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GBPUSD昨日英镑持续此前下跌趋势。日内英镑亚盘时段受交易量影响小幅拉涨,欧盘开盘后旋即大幅震荡走低,日内高点1.2876,低点1.2772。昨日英国议会再次拒绝了首相特蕾莎·梅的B方案,这将加剧脱欧的不确定性并可能削弱她为脱欧提供更好的协议的能力。英国央行利率委员会的一名主要成员警告说,由于英国商业投资的下滑加速,英国脱欧的不确定性使得经济每周损失约8亿英镑(合14.5亿美元)。

第二,创新型金融工具的不断出现,促使人们货币需求减少,非货币性金融资产需求增加,从而使调整货币需求的货币政策有效性降低。金融创新改变了人们流动性需求的构成结构。根据凯恩斯学派,投资性货币需求会上升,由于投资性需求源于人们的预期,较为不稳定,导致货币需求的不稳定,从而增加金融市场的混乱,也加大了货币政策的调控难度。根据货币学派的观点,金融工具的出现,很多产品收益率较高增加了持有货币的机会成本,收益率一直接近的1年期国债到期收益率和定存目前利差也扩大化,降低了人们资产中货币的比重,影响了货币政策的有效性。

从增量来看,外汇占款呈下降趋势,现在基本保持0增长。金融危机之后,中国的外部失衡状况发生了剧烈变化。贸易顺差缩减,经常账户差额占GDP比重不断缩减。2018年之后,外汇占款基本保持0增长。从增量来看,目前债券净投资是除了贷款之外,唯一为正的同比增量。总体来看,债券净投资同比增量较为稳定。在13年监管变严之际,其增量稍有下降,后快速回升。在2015年11月达到高点5.3万亿元后,随着监管再次趋严,增量金额下降。目前稍微有回升。在外汇占款增量金额稳定0、股权及其他投资快速下降到负值之后,除了贷款增量,仅债券净投资同比增量为正,贷款和债券成为目前新增货币的仅有的两种渠道。

3)债券发行已退出历史舞台。债券发行的主要组成部分是央票,是为了对冲外汇占款的影响,回笼基础货币资金使用的工具。随着外汇占款占比的稳定、公开市场操作的发展,债券发行由最高占比的-51.48%下降到目前的0。可以看出,央行目前已掌握基础货币投放的主动权,主要是通过公开市场操作渠道来进行投放,主要工具是OMO、MLF、PSL等。这些工具和无期限无成本的外汇占款相比,期限较短且有成本。这有助于货币政策从数量型向价格型转变,但也带来了一定的问题。

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